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        涪陵榨菜留不住“干飯人”?百億烏江任重道遠(yuǎn)

        評(píng)論

        作為A股腌制榨菜行業(yè)里唯一的上市公司,涪陵榨菜這顆獨(dú)苗曾經(jīng)也是備受市場(chǎng)看好,但在最發(fā)布的半年報(bào)中,營(yíng)收雖漲,凈利潤(rùn)卻同比下跌6.97%。隨后,在公布半年報(bào)后的第一個(gè)交易日,涪陵榨菜股價(jià)在8月2日便迎來(lái)60日的股價(jià)新低,截止8月6日,再一次創(chuàng)下最新低,收于27.79元/股,總市值246.67億。

        涪陵作為中國(guó)榨菜之鄉(xiāng),榨菜品牌眾多,素有家家戶(hù)戶(hù)都會(huì)榨菜的美稱(chēng),涪陵地區(qū)做榨菜的歷史甚至比一些老字號(hào)還要長(zhǎng),但在涪陵這個(gè)榨菜之鄉(xiāng),只走出了一家上市公司,那就是以涪陵命名的重慶涪陵榨菜集團(tuán)。然而,在狂奔多年后,今年上半年凈利潤(rùn)出現(xiàn)2011年以來(lái)首次下滑,這位飯桌上的常客這是怎么了?

        上半年銷(xiāo)售費(fèi)用猛漲八成

        在全球腌菜評(píng)比中,中國(guó)的涪陵榨菜與法國(guó)酸黃瓜、德國(guó)甜酸甘藍(lán)一起上榜,被稱(chēng)為世界三大名腌菜。2010年上市的涪陵榨菜,也是國(guó)內(nèi)迄今為止唯一上市的榨菜公司。在今年1月份,涪陵榨菜旗下烏江榨菜更是因“全球熱銷(xiāo)150億包”沖上了微博熱搜。

        然而,在前幾天發(fā)布的半年報(bào)中,涪陵榨菜宣布上半年?duì)I收13.47億元,同比增長(zhǎng)12.46%,凈利潤(rùn)為3.76億元,與同期相比下降了6.97%——更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的是,這是涪陵榨菜上市以來(lái)上半年凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑

        現(xiàn)在并非處于疫情影響最大的2020年,為何會(huì)出現(xiàn)增收不增利的情況引發(fā)關(guān)注。在半年報(bào)中,涪陵榨菜表示,受市場(chǎng)供求、CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))等因素影響,2021年青菜頭收購(gòu)價(jià)格同比漲幅較大,引起公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升。

        隨后,在8月2號(hào)投資者線上業(yè)績(jī)交流會(huì)中,涪陵榨菜對(duì)投資者表示,成本方面,二季度面臨較大壓力,上游青菜頭、包材等原料成本均有上漲,但涪陵榨菜表示通過(guò)一系列操作,實(shí)現(xiàn)了對(duì)成本的有效管控。

        而據(jù)記者觀察,涪陵榨菜在今年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用由2020年同期的1.88億元漲到了3.39億元,漲了1.51億元,漲幅達(dá)到80.35%,銷(xiāo)售費(fèi)用率高達(dá)25.17%。2021年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用幾乎相當(dāng)于2020年全年銷(xiāo)售費(fèi)用的92%。

        以歷史同期數(shù)據(jù)做對(duì)比,2017年-2020年上半年,涪陵榨菜銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.49億元、2.1億元、2.3億元、1.88億元,銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.79%、19.74%、21.18%、15.67%,可以看出,今年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用是達(dá)到了歷史新高。涪陵榨菜在年報(bào)中表示,是因?yàn)槠放菩麄髻M(fèi)用的增加。

        漲價(jià)的“含金量”

        公開(kāi)報(bào)道顯示,涪陵榨菜由原涪陵市政府于1988年創(chuàng)辦,是一家國(guó)營(yíng)企業(yè)。2000年1月 37歲的周斌全,被調(diào)任到當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的涪陵榨菜集團(tuán)。周斌全上任不久后,拿到一筆過(guò)億的拆遷補(bǔ)償款,將之全部用于榨菜生意。2010年,涪陵榨菜上市,“榨菜茅”的資本故事也就此拉開(kāi)帷幕。

        在回顧涪陵榨菜十年?duì)I收數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),其營(yíng)收數(shù)據(jù)在2016年首次突破10億元大關(guān),隨后進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)空間,尤其是2016年-2018年,營(yíng)收為11.21億元、15.2億元、19.14億元,業(yè)績(jī)同比增速分別達(dá)20.43%、35.64%、25.92%,連續(xù)三年的高速增長(zhǎng)在其十年成績(jī)單中異常奪目。

        但也有市場(chǎng)聲音指出,涪陵榨菜2016年-2018年?duì)I收猛增與終端提價(jià)不無(wú)關(guān)系,從公開(kāi)報(bào)道來(lái)看,2015年-2018年期間,涪陵榨菜終端零售價(jià)進(jìn)入2元時(shí)代,而在2008年之前,涪陵榨菜旗下70g裝的烏江榨菜終端零售價(jià)僅為0.5元。但日前,《華夏時(shí)報(bào)》記者走訪線下超市及便利店發(fā)現(xiàn),70g裝的售價(jià)在3元—3.5元不等。中信建投證券在2020年4月曾發(fā)布研報(bào)稱(chēng),2008年到2018年10月,涪陵榨菜累計(jì)提價(jià)12次。

        但值得注意的是,2019年以來(lái),涪陵榨菜營(yíng)收增速開(kāi)始變慢,當(dāng)年?duì)I收同比增速僅為3.93%,不過(guò),在2020年這一數(shù)據(jù)變?yōu)?4.23%。

        今年以來(lái),涪陵榨菜股價(jià)不斷下跌。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),進(jìn)入今年3月份以來(lái),涪陵榨菜已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)下了20個(gè)60日新低,截止8月6日收盤(pán),涪陵榨菜報(bào)價(jià)27.79元/股,與今年年初超50元高點(diǎn)相比,股價(jià)已經(jīng)跌去超四成。

        對(duì)于涪陵榨菜股價(jià)下跌,中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)候分析認(rèn)為:“首先資本買(mǎi)的是產(chǎn)品的前景,雖然涪陵榨菜的營(yíng)收有所增長(zhǎng),但是這個(gè)營(yíng)收的增長(zhǎng)的含金量并不高。”

        “從整個(gè)可持續(xù)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō),涪陵榨菜的多元化基本上是失敗的,如果沒(méi)有多元化,在整個(gè)行業(yè)天花板加它自身天花板的雙天花板的效應(yīng)之下,資本不看好它是很正常的。同時(shí)它的的這個(gè)現(xiàn)階段的利潤(rùn)也是達(dá)不到資本端的一個(gè)期望值的,所以來(lái)說(shuō)它的整個(gè)股價(jià)的一個(gè)下滑,應(yīng)該來(lái)說(shuō)是順理成章,加上它本身的股價(jià)就存在一定的泡沫。”朱丹蓬補(bǔ)充認(rèn)為。

        百億烏江任重道遠(yuǎn)

        涪陵榨菜在2020年年底提出了一個(gè)目標(biāo),在未來(lái)三至五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)百億銷(xiāo)售額。盡管今年上半年的營(yíng)收僅為13.47億元,離涪陵榨菜提出的百億營(yíng)收目標(biāo)尚遠(yuǎn),但在6月11日的股東大會(huì)上,董事長(zhǎng)周斌全曾多次提到“百億烏江營(yíng)收”的目標(biāo),認(rèn)為只要公司產(chǎn)品一直滿足消費(fèi)者需求,天花板就能突破。同時(shí)認(rèn)為業(yè)績(jī)天花板只是相對(duì)的概念。

        至于如何突破,涪陵榨菜的公司高管稱(chēng),銷(xiāo)售渠道方面,公司已經(jīng)在做的縣級(jí)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、培育工作能有效提升產(chǎn)品滲透率。副總經(jīng)理袁國(guó)勝稱(chēng),多年以來(lái)依賴(lài)的以大客戶(hù)為中心的營(yíng)銷(xiāo)管理模式是一種高激勵(lì)、高壓力模式,但經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)往往沒(méi)有做透就到了天花板。

        數(shù)據(jù)顯示,2020年末涪陵榨菜的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2648個(gè),新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量858個(gè),同比增長(zhǎng)47.93%,其中以華南銷(xiāo)售大區(qū)增長(zhǎng)最多,新增265個(gè),同比增長(zhǎng)267.68%。2021年上半年,涪陵榨菜經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2489個(gè),與2020年年末相比增加了168個(gè)。這個(gè)數(shù)量若涪陵榨菜在今年下半年不提速,可能達(dá)不到去年的數(shù)量。

        投資者線上業(yè)績(jī)交流會(huì)議上,有投資者問(wèn)道,逐年遞增的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量,是否可以認(rèn)為收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商的增加? 涪陵榨菜表示,期經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)主要來(lái)自渠道下沉過(guò)程中三四線市場(chǎng)的開(kāi)發(fā),其他區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商較穩(wěn)定,調(diào)整較少。三四線市場(chǎng)新增的經(jīng)銷(xiāo)商雖然多,但體量較小,三四線市場(chǎng)雖然增長(zhǎng)較一線更快,但占比仍然不大。

        目前來(lái)看涪陵榨菜的經(jīng)銷(xiāo)商與下沉市場(chǎng)對(duì)于增長(zhǎng)業(yè)績(jī)相關(guān)尚并不明顯,對(duì)于接下來(lái)是否有考慮新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方向,《華夏時(shí)報(bào)》記者以郵件的形式聯(lián)系了涪陵榨菜,但涪陵榨菜方面并未進(jìn)行回復(fù)。

        那對(duì)于接下來(lái)涪陵榨菜如何去找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),朱丹蓬認(rèn)為;“涪陵榨菜可以通過(guò)并購(gòu)的方式,現(xiàn)在去另外去打造一個(gè)品牌有些不現(xiàn)實(shí),再去建立新的供應(yīng)鏈也一樣,資本市場(chǎng)是不會(huì)等它的,可以通過(guò)并購(gòu)去做多戰(zhàn)略、多品牌、多品類(lèi)、多場(chǎng)景、多渠道、多消費(fèi)人群。”

        投資者線上業(yè)績(jī)交流會(huì)議上,有投資者提問(wèn)怎么看未來(lái)半年、一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì),能否達(dá)到年初經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和預(yù)期。涪陵榨菜表示,“公司會(huì)努力去完成年初規(guī)劃目標(biāo),但預(yù)算目標(biāo)不作為公司的業(yè)績(jī)指引。在目前消費(fèi)壓力較大的環(huán)境下,公司會(huì)堅(jiān)定戰(zhàn)略決心,積極把握市場(chǎng)變化,做好應(yīng)對(duì)反應(yīng),持續(xù)穩(wěn)健做好企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。”記者 黃興利 見(jiàn)習(xí)記者 姜艷鑫 北京報(bào)道

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