選擇未盈利公司布局正畸賽道 樂普醫(yī)療轉戰(zhàn)隱形正畸賽道能否分得一杯羹？

隨著人民群眾消費水平持續(xù)提升，國內口腔醫(yī)療產業(yè)成為消費醫(yī)療的新風口。近日，集采常態(tài)化之下主賽道心血管業(yè)務遇阻的樂普醫(yī)療，也向隱形正畸賽道發(fā)力。

7月26日，樂普醫(yī)療回復深交所關于公司高價收購進入隱形正畸領域的問詢函。由此其新賽道布局進入關鍵時期。此前在7月16日，樂普醫(yī)療宣布擬2.37億元收購蘇州博思美醫(yī)療科技有限公司(下稱“博思美”)68.43%股權。隨后，深交所于7月20日下發(fā)關注函十問樂普醫(yī)療，要求樂普醫(yī)療就收購虧損公司的必要性與合理性等問題進行說明。

樂普醫(yī)療回復稱，目前公司部分心血管類仿制藥和器械進入集采范圍，且未來集采可能成為常態(tài)，為保障業(yè)績增長持續(xù)性，公司選擇進入高毛利的隱形正畸市場，實現(xiàn)向醫(yī)療消費領域的拓展。除收購博思美外，樂普醫(yī)療還通過并購進入齒科正畸矯治器、數(shù)字化與專業(yè)3D掃描(口內掃描)領域，并自主研發(fā)種植牙，強化在齒科行業(yè)的整體布局。

《華夏時報》記者為此致函樂普醫(yī)療，試圖探究其因何選擇收購博思美作為初涉隱形正畸的切入點。截至發(fā)稿前，尚未收到樂普醫(yī)療回復。同時，記者撥打其官網電話，前臺稱樂普醫(yī)療方面最近沒有采訪需求，因此不便轉接。

集采常態(tài)化之下營收遇阻

近年來，迫于集采帶來的營收遇阻，樂普醫(yī)療頻繁開拓體外診斷、生物制藥、AI醫(yī)療等多個賽道。此次，樂普醫(yī)療為何瞄準隱形正畸賽道?其發(fā)展前景又將怎樣?

根據(jù)《2020中國口腔醫(yī)療行業(yè)報告》顯示，中國口腔行業(yè)消費增速位列全球第一，增速為美國的6倍，口腔專科機構數(shù)量保持20%以上增速。

一位不具名業(yè)內分析人士對《華夏時報》記者表示：“隱形正畸是一個極具成長潛力的行業(yè)。一方面，隱形正畸市場增長空間廣闊，另一方面，我國隱形正畸治療率和滲透率水平尚低。但樂普能不能依靠隱形正畸扭轉乾坤，還要看博思美的自身基因。”

公告顯示，樂普醫(yī)療布局隱形正畸拓展賽道的起因是冠脈支架集采常態(tài)化，致使其營收遇阻，缺乏業(yè)績增長持續(xù)性。

然而根據(jù)其最近公布的財報顯示，樂普醫(yī)療的營收似乎正在回到正軌。7月12日，樂普醫(yī)療公開發(fā)布《2021年半年度業(yè)績預告》，預計2021年上半年的凈利潤為17.11億元至19.39億元，比上年同期變增長50%至70%。報告期內，預計非經常性損益對公司歸屬于上市公司股東的凈利潤影響金額約800.00萬元，對公司報告期盈利不產生重要影響。

報告期內，隨著國家組織冠脈支架集中帶量采購的實施，傳統(tǒng)支架業(yè)務顯著下降，但介入無植入創(chuàng)新產品組合實現(xiàn)了非常顯著的增長，實現(xiàn)銷售收入3.64億元，較去年同期增長1951.6%，報告期內二季度較一季度環(huán)比增幅75.6%，二季度支架業(yè)務基本恢復到2019年的正常水平。支架以外的常規(guī)業(yè)務實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，導致與新冠疫情相關業(yè)務以外的總體常規(guī)業(yè)務較去年同期實現(xiàn)10%-20%的增長。

作為國內老牌心血管械企之一，樂普醫(yī)療在創(chuàng)立初期專注于冠脈支架業(yè)務發(fā)展。集采開始后，樂普憑借一系列的瘋狂并購，逐步發(fā)展成全產業(yè)鏈業(yè)務模式。

據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2010年起，樂普醫(yī)療先后投資、并購了超過30余家公司，交易總作價超過60億元，相關領域涉及醫(yī)療器械、醫(yī)療AI、仿制藥、生物制藥、IVD、口腔醫(yī)療等。而與此相對應的，是商譽與負債的同步高速增長。

上述心血管醫(yī)械賽道企業(yè)創(chuàng)始人認為：“樂普醫(yī)療可能希望通過一系列操作劍走偏鋒。但是，近幾年樂普已經鮮有領先的新產品上市，主要依靠此前打下的產品市場占有率生存。隨著其主動放棄泛血管前沿醫(yī)療器械的專注探索，它距離成為國內頂尖的血管械企越來越遠。”

選擇未盈利公司布局正畸賽道

即便如此，樂普醫(yī)療依舊在不斷拓展賽道。

7月15日，樂普醫(yī)療發(fā)布《關于投資蘇州博思美醫(yī)療科技有限公司的公告》，擬以人民幣2.37億元收購蘇州博思美醫(yī)療科技有限公司68.4318%的股權，從而正式進軍隱形正畸賽道。在該消息宣布后，樂普醫(yī)療的股價連續(xù)數(shù)日下跌。

天眼查顯示，博思美成立于2016年1月，注冊本金為2761萬元。公司經營范圍包括齒科技術專業(yè)領域的技術開發(fā)、技術咨詢、自有技術轉讓以及生產、銷售醫(yī)療器械等。目前公司有14條專利信息，普遍為正畸、3D打印以及牙套等專利技術。

樂普醫(yī)療方面公告表示，增資控股博思美在產品研發(fā)技術上具有一定的自身優(yōu)勢，有望成為入局市場發(fā)展的新突破口。

從業(yè)績上來看，博思美近年來持續(xù)虧損，創(chuàng)收成績并不理想。根據(jù)樂普公告，截至2021年一季度末，博思美總資產2913萬元，凈資產2259萬元，資產負債率較低;2020年和2021年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為841.14萬元和242.98萬元，凈利潤分別為-961萬元和-229萬元，均未實現(xiàn)盈利。截至2021年3月31日，博思美期末凈資產為2259.74萬元，交易對價較凈資產賬面價值增值950.10%。

至此，樂普醫(yī)療收購博思美，引起深交所的高度關注。在關注函的回復公告中，樂普醫(yī)療逐條回應，甚至首次披露了部分博思美的經營細節(jié)。該公司持續(xù)虧損，毛利空間狹窄，2020年公司毛利率僅為13.41%，2021年一季度更是降至9.01%。博思美在2020年度虧損961.75萬后，今年預計仍存在繼續(xù)虧損的風險。

如何后來居上？

國盛證券發(fā)布的研報介紹，美國正畸滲透率高達1.8%，每年治療案例數(shù)440萬例，市場規(guī)模214億美元位居全球首位，其中隱形正畸案例占比31.9%，市場規(guī)模57億美元。相比之下，2020年，我國約有4億錯頜畸形患者，其中接受治療的病例為310萬，滲透率僅為0.78%，其中隱形正畸滲透率為美國的1/3。

那么，在中美人均收入存在差距的前提下，直接對標美國的滲透率是否有可行性?上述不具名分析人士稱，未來隱形正畸行業(yè)發(fā)展取決于“正畸矯治率+隱形正畸滲透率”的提升。目前一二線城市隱形正畸認知度和滲透率已達到一定水平，隱適美和時代天使的市場份額已占據(jù)鰲頭，其余品牌未來市占率的提升主要看三四線城市的拓展力。

根據(jù)國內隱形正畸第一股時代天使招股書介紹，2020年，起源于北美市場的愛齊科技市場份額約在41.4%，國產龍頭時代天使市場份額在41%左右，隱適美和時代天使占總市場份額約82.4%，其中時代天使占據(jù)著41%的份額，其他競爭者占據(jù)其余市場份額17.6%。

截至目前，國內隱形正畸行業(yè)市場上可比公司主要有愛齊科技(隱適美)、時代天使、上海正雅、恒慧科技、正麗科技、美立刻等。博思美和其他品牌共享其中的17.6%。

NMPA醫(yī)療器械數(shù)據(jù)庫顯示，2018-2020年，國內新增的隱形牙套相關的醫(yī)療器械注冊證數(shù)量接近100張，而這其中至少有10家左右的隱形正畸牙套供應商拿到了風險投資。在隱形正畸這個賽道，能生產出產品，和能順利讓消費者買單，這二者之間有著難以逾越的鴻溝。

至此，樂普醫(yī)療想通過博思美在隱形正畸市場后來居上，還有很長的路要走。記者 郭怡琳 于娜 北京報道

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