繼中石化遭遇石油交易黑天鵝后 百隆東方浮虧7100萬

百隆東方(601339)1月2日晚間公告，截至2018年12月31日，公司棉花期貨持倉合約根據2018年最后一個交易日結算價計算，形成浮虧7108.74萬元。本次年底棉花期貨持倉合約浮虧(公允價值變動損失)，將減少公司2018年度稅前利潤7108.74萬元，對公司業績產生較大影響。

百隆東方主營業務為色紡紗的研發、生產和銷售。2018年前三季度，百隆東方實現營業收入45.6億元，同比下降0.15%;凈利潤4.65億元，同比增長20.15%。上述逾7100萬元浮虧，占百隆東方2018年前三季度凈利潤約15%，目前公司未有對2018年年度業績進行預告。

查閱百隆東方定期報告發現，公司作為國內最早進入色紡紗行業的企業之一，一直在棉花期貨上持續投資。

2017年報顯示，公司期末持有少量棉花期貨持倉合約，期末持倉浮動盈虧-9.02萬元。來到2018年上半年，百隆東方持倉的棉花期貨虧損擴大。2018年中報顯示，百隆東方期末持有棉花期貨合約4600手，期末持倉浮動盈虧-197.95萬元。

來到2018年三季報，百隆東方沒有繼續披露棉花期貨的倉位和盈虧情況，但在“公司主要會計報表項目、財務指標重大變動的情況及原因”一欄，百隆東方“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債”大幅增長，從2017年末的978.26萬元大幅增長至2018年三季度末的5489.35萬元，增幅達461.14%。對此，公司解釋主要系期末期貨合約公允價值變動影響所致。

百隆東方的生產成本主要包括棉花、能源和人工等，其中棉花是百隆東方生產成本的核心，棉花期貨的價格波動對公司利潤影響相當巨大。

2018年中報中，百隆東方透露，據統計公司的棉花成本占生產成本的比重為70%左右。近年來，由于世界氣候情況改變、國家政策變化以及商品市場的大幅波動，棉花價格出現了大幅波動。此外，隨著國儲棉庫存下降，價格逐步由市場主導，可能受到多種因素影響而出現大幅波動。公司目前在境內外同時進行棉花采購，棉花價格的大幅波動將給公司帶來一定的經營風險。

值得注意的是，去年下半年以來，棉花價格確實出現一波深度下調，價格大幅波動。棉花自去年8月以來從最高位18335元/噸大幅下跌至去年12月的14650元/噸，跌幅達20%。

進入2018年最后一周(2018年12月24-28日)，國際棉價大幅下跌，拖累國內棉價繼續走弱。代表內地標準級皮棉銷售均價的國家棉花價格B指數為15485元/噸，較上周下跌10元/噸，跌幅0.06%;鄭州棉花期貨主力合約結算價14870元/噸，較上周下跌394元/噸，跌幅2.58%。

光大期貨研究所指出，去年下半年棉花下跌的主要原因可以歸納為：一是貿易摩擦，中美雙方加征關稅的產品涉及棉花和部分紡織品，導致下游出口訂單差。二是去年倉單壓力較大，2018年是棉花上市后倉單壓力最大的一年，尤其是10月份新棉上市后，老倉單流出速度慢，新倉單生成速度快，倉單總量不斷創新高，而企業采購意愿在訂單下滑的情況下減弱。

就今年棉花走勢，中銀國際期貨研究所建議，目前棉價是低估值面臨偏空的基本面;短期壓力大，但長期有缺口;長周期庫消比下降，基本面改善，但宏觀預期在變差。建議采取輕庫存策略，不建議追高行為。

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