世界聚焦：半導體板塊上演“過山車”行情 機構激辯后市走向

4月21日，在整體市場回調的背景下，半導體板塊有所下跌，與前期的強勢上漲形成鮮明對比，上演了一番“過山車”式行情。關于半導體周期拐點的話題再度受到基金業(yè)內的關注。

(資料圖)

部分公募基金經理認為，真正的半導體產業(yè)周期拐點可能還未到來，前期的板塊上漲更多地應該是由部分公司的業(yè)績超預期和AI行情拉動帶來的。不過，展望后市，多數(shù)基金經理認為，半導體仍然是長期的高景氣度賽道，短期擾動不會影響長期增速。在細分領域上，基金經理們側重的投資方向似乎略有分歧。

引發(fā)半導體周期拐點擔憂

Choice數(shù)據(jù)顯示，4月21日，在整體市場回調的環(huán)境下，申萬半導體行業(yè)單日下跌6.47%，當日主力凈流出超過70億元。除了雅克科技、金海通外，半導體板塊其他成分股均收跌。

此前半導體板塊曾收獲七連陽行情，今年以來漲幅一度超過20%，金海通、江波龍、聯(lián)動科技等多只個股股價創(chuàng)歷史新高，今年以來漲幅一度都超過80%。不少重倉半導體的基金漲幅突出，單日漲幅超8%。

半導體的“過山車”式行情引發(fā)市場對半導體周期拐點的再度關注，此前不少基金經理發(fā)表觀點稱，半導體有望在二季度或下半年迎來周期拐點。此番“過山車”式的行情是震蕩洗盤還是震蕩回調，半導體周期拐點要到了嗎？

對此，部分公募基金經理認為，半導體周期拐點可能還沒有真正到來，前期的上漲更多是部分半導體設備龍頭公司業(yè)績超預期，以及AI行情的拉動，極大逆轉了市場的悲觀情緒。對于此番市場回調，多數(shù)機構的觀點都指向利空事件擾動和前期AI賽道的擁擠交易。招商基金認為，市場擔憂TMT板塊可能受海外產業(yè)限制的影響，加之板塊前期積累了較大的漲幅，部分資金選擇獲利出場致使板塊大幅調整。諾安基金、恒生前海基金認為，AI賽道的擁擠交易、觀點分歧或是導致市場短期集體回調的主要原因。大成基金認為，上周經濟數(shù)據(jù)未對復蘇預期產生明顯提振，引致指數(shù)周內沖高回落。長城基金認為，無論是產業(yè)限制還是疫情擾動，這些事件對盈利的實質性影響偏低。隨著經濟持續(xù)回暖，市場風險偏好會進入到修復狀態(tài)。

全倉半導體基金數(shù)量驟增

日前，在半導體板塊的強勢上漲帶動下，多只相關基金漲幅一度超過8%，不乏有基金凈值屢創(chuàng)歷史新高。而在這些演繹“極致”上漲行情的基金中，不少基金2022年末前十大重倉股清一色的是半導體個股。不過，在4月21日半導體板塊單日下跌超6%的行情下，部分半導體基金也出現(xiàn)較大幅度回撤。

值得注意的是，隨著近年來半導體板塊的受關注度不斷提高，全倉半導體的基金數(shù)量也“水漲船高”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，僅名稱中含有“半導體”“芯片”的已成立基金數(shù)量超過30只（不同份額合并計算），合計基金規(guī)模超過800億元。華夏國證半導體芯片ETF、國聯(lián)安中證全指半導體產品與設備ETF、國泰CES半導體芯片行業(yè)ETF等基金規(guī)模均超過100億元。從基金成立時間來看，上述基金中，半數(shù)以上基金成立于2021年及之后。

此外，還有相當一部分名稱不含“半導體”“芯片”的基金選擇全倉半導體個股。例如，主打半導體投資的蔡嵩松在管的諾安成長混合等多只產品，以及日前凈值漲幅突出的東方人工智能主題混合、南方信息創(chuàng)新混合等。有公募人士感慨道：“以前全倉半導體的產品數(shù)量還是個位數(shù)，這兩年多了好多。”

在前期半導體板塊上漲過程中，中國證券報記者了解到，有部分基金選擇適度減倉，進行波段性操作，以適應半導體板塊的大波動行情，在長期大趨勢中把握階段性投資機會。從4月21日行情來看，這些基金較好地回避了此次調整。

細分領域投資存分歧

對于半導體板塊后續(xù)走勢，不少基金經理認為，雖然拐點尚未真正到來，但從長期來看，半導體行業(yè)仍是高景氣賽道，成長空間可期。不過，在細分領域投資上，基金經理之間的側重方向似乎略有分歧。

創(chuàng)金合信芯片產業(yè)股票發(fā)起基金經理劉揚認為，芯片設計板塊有望在2023年迎來爆發(fā)，將全年聚焦代表算力的數(shù)字芯片設計類公司。他認為，去年二季度以來，芯片設計進入快速去庫存階段，四季度數(shù)字芯片PE（市盈率）估值明顯低于半導體產業(yè)整體水平，估值性價比較高。加上創(chuàng)新蓄能往往最先帶動的是數(shù)字芯片，數(shù)字芯片作為輕資產行業(yè)，研發(fā)投入等成本多在前期，后期一旦銷量上升，利潤將迎來快速爆發(fā)。

金信穩(wěn)健策略靈活配置混合基金經理孔學兵認為，能夠穿越周期波動的更多來自高研發(fā)驅動技術突破、擁抱自主可控機遇的晶圓前道環(huán)節(jié)（關鍵設備和零部件、材料等），這是半導體長期投資的靈魂與核心。他認為，目前處于高端制造金字塔尖的半導體晶圓制造環(huán)節(jié)，遠未體現(xiàn)出其應有價值，長期勝率很高。看好半導體自主可控未來十年的大行情，在半導體投資上，將堅持“淡化總量、結構優(yōu)先”。

鵬華國證半導體芯片ETF基金經理羅英宇認為，半導體產業(yè)鏈正處于供給側收縮匹配需求端，進一步壓縮產業(yè)鏈庫存的時期，價格下行壓力逐步減輕，行業(yè)有望迎來庫存加速出清，營收和利潤有望迎來拐點。短周期依賴于庫存周期見頂回落，中周期看產能擴張周期，長周期看技術創(chuàng)新，長周期成長性來自于算力革命和能源革命帶來的以算力芯片建設和功率器件為核心的產業(yè)成長性。

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