中國(guó)人壽在經(jīng)歷一月上旬的上漲 開(kāi)始震蕩下行

近期，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中資港股險(xiǎn)企的態(tài)度出現(xiàn)明顯分化。

6月2日，港交所信息顯示，花旗集團(tuán)在5月27日減持中國(guó)財(cái)險(xiǎn)股份約75.53萬(wàn)股，平均價(jià)為每股7.48港元，共計(jì)減持約565萬(wàn)港元。減持后，花旗集團(tuán)持有中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的股份占比從6%降至5.99%。5月24日，瑞士再保險(xiǎn)在場(chǎng)內(nèi)以29.2港元/股的均價(jià)，售出約7785.78萬(wàn)股新華保險(xiǎn)H股股份，清倉(cāng)套現(xiàn)22.73億港元。

被減持并不意味著外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)不看好中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，相反，也有保險(xiǎn)股備受外資青睞。6月1日，摩根大通以每股平均價(jià)83.5085港元減持中國(guó)平安H股1554.23萬(wàn)股后，又于6月2日以每股平均價(jià)83.1316港元對(duì)其進(jìn)行了增持，增持?jǐn)?shù)量達(dá)到1806.29萬(wàn)股，涉資逾15億港元。增持后，摩根大通的最新持股數(shù)量為8.25億股，持股比例由10.83%增至11.08%。

在此之前的5月27日，貝萊德以每股平均價(jià)84.6324港元增持中國(guó)平安H股2121.15萬(wàn)股，總金額近18億港元。增持后，貝萊德的最新持股數(shù)量為3.87億股，持股比例5.19%。同日，貝萊德還增持了中國(guó)人保2784.77萬(wàn)股。增持后，貝萊德的最新持股數(shù)為4.63億股，持股比例5.31%。

對(duì)于外資增持中國(guó)平安和中國(guó)人保背后的邏輯不難猜測(cè)，截至 2021年5月31日收盤(pán)，保險(xiǎn)方面，港股上市保險(xiǎn)公司平均 PEV為0.82倍，而中資港股保險(xiǎn)公司平均PEV僅為0.47倍。

另一方面，今年以來(lái)，外資對(duì)A股上市險(xiǎn)企也進(jìn)行了增持。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日，持有中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保的外資機(jī)構(gòu)家數(shù)分別為98家、57家、63家、45家、42家。

而去年底，持有中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保的外資機(jī)構(gòu)家數(shù)分別為90家、53家、61家、46家、40家。可以看到，除了新華保險(xiǎn)遭減持外，其他四家均被增持，其中增持中國(guó)平安的外資機(jī)構(gòu)數(shù)量最多。

盡管外資增持明顯，但今年以來(lái)，A股保險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù)。年初至5 月 31 日，保險(xiǎn)板塊下跌15.88%，跑輸滬深300指數(shù)18.19個(gè)百分點(diǎn);5月單月，保險(xiǎn)板塊下跌 0.49%，跑輸滬深300指數(shù)3.58個(gè)百分點(diǎn)。

保險(xiǎn)個(gè)股的表現(xiàn)同樣不如人意。中國(guó)平安的股價(jià)在今年1-2月走出V字型后，3月中旬開(kāi)始持續(xù)下跌，5月雖有過(guò)一次小幅攀升，但難掩頹勢(shì)，截至6月8日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收于70.41元，較年初下跌17.53%。

中國(guó)太保股價(jià)在6月8日?qǐng)?bào)收于34.3元，與上年年末38.4元的收盤(pán)價(jià)差距不大，但期間波動(dòng)較大，曾在3月初站上47.14元高點(diǎn)，但隨后一路下跌，股價(jià)較年初跌去10.68%。

中國(guó)人壽在經(jīng)歷一月上旬的上漲之后，就開(kāi)始震蕩下行，從2020年末的38.39元跌至6月8日的35.56元，股價(jià)跌幅為7.37%。中國(guó)人保股價(jià)在上年末收于6.57元后，今年開(kāi)年就一路下滑，在2月5日下探5.85元之后，又經(jīng)過(guò)幾次攀升，但仍難挽回頹勢(shì)，截至6月8日，其股價(jià)較年初下跌6.7%，報(bào)收于6.13元。新華保險(xiǎn)的股價(jià)形態(tài)與之類(lèi)似，同樣在今年1-2月走出明顯v字型后，在3月5日開(kāi)始下行，雖然5月底有過(guò)一次明顯攀升，但目前仍處下行趨勢(shì)，截至6月8日，其股價(jià)報(bào)收49.31元，較年初下跌14.94%。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，外資機(jī)構(gòu)投資更多注重長(zhǎng)期價(jià)值，看的是行業(yè)整體以及長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者更多偏重短期收益，所以出現(xiàn)了外資增持，而股價(jià)下跌的現(xiàn)象。

中國(guó)銀河證券分析師武平平指出，受去年同期疫情影響減弱基數(shù)逐漸恢復(fù)以及保險(xiǎn)作為非必需消費(fèi)品需求恢復(fù)緩慢等因素影響，險(xiǎn)企負(fù)債端銷(xiāo)售承壓。同時(shí)，長(zhǎng)債利率震蕩下行，壓制險(xiǎn)企固收類(lèi)投資收益表現(xiàn)。截止2021年5月31日，10年期國(guó)債收益率3.05%，下破3.1%關(guān)口，相較2020年以來(lái)高點(diǎn)3.35%，下降30BP。險(xiǎn)企固收類(lèi)投資占比八成以上，利率下行對(duì)資產(chǎn)端表現(xiàn)造成擾動(dòng)。

不過(guò)，武平平認(rèn)為，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，對(duì)長(zhǎng)債收益率提升提供支撐，下行空間有限。權(quán)益市場(chǎng)回暖，緩解資產(chǎn)端壓力。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2021年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.58X-0.86X之間，估值低位，配置價(jià)值凸顯。

值得一提的是，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文，自6月1日起將在浙江省和重慶市開(kāi)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，人保壽、國(guó)壽、太平人壽、太保壽、泰康人壽、和新華均參與試點(diǎn)。萬(wàn)聯(lián)證券非銀分析師徐飛認(rèn)為，這將推動(dòng)養(yǎng)老年金市場(chǎng)發(fā)展，為負(fù)債端增長(zhǎng)注入新動(dòng)能，同時(shí)，利好布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的頭部險(xiǎn)企，進(jìn)一步促進(jìn)“保險(xiǎn)產(chǎn)品+康養(yǎng)服務(wù)”的創(chuàng)新型產(chǎn)品普及。“當(dāng)前保險(xiǎn)板塊個(gè)股估值處于低位，考慮到行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和上市險(xiǎn)企優(yōu)秀的盈利能力，我們維持保險(xiǎn)行業(yè)‘強(qiáng)于大市’評(píng)級(jí)。”徐飛說(shuō)道。

中信建投證券也持相似觀點(diǎn)，“當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值底部具備安全邊際，建議以配置為主”，其表示，對(duì)保險(xiǎn)股的投資更應(yīng)注重長(zhǎng)期邏輯，根據(jù)測(cè)算，即使本年NBV零增長(zhǎng)，險(xiǎn)企EV仍能保持兩位數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看養(yǎng)老健康保障需求空間廣闊，短期陣痛不改長(zhǎng)期價(jià)值，建議拉長(zhǎng)投資期限追求價(jià)值投資。

外資機(jī)構(gòu)同樣對(duì)今年中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度，5月13日，安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)布的《2021年安聯(lián)全球保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將再次引領(lǐng)全球保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)13.4%強(qiáng)勁增長(zhǎng)。瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安仁禮認(rèn)為，由于政策大力支持、居民可支配收入增加、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高以及數(shù)字化發(fā)展等諸多積極因素的推動(dòng)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)。尤其是在壽險(xiǎn)方面，中國(guó)將會(huì)成為全球壽險(xiǎn)增長(zhǎng)的引擎，2021年中國(guó)的壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為9%左右。記者 吳敏 北京報(bào)道

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