東北證券最新報告分析認為：考慮到四季度工業、服務業生產仍在加快改善，我們預計四季度不變價GDP增速有望突破6%，但實現7%的當季增速較為困難。工業及服務業大約占全部工業企業增加值的85%左右，除此之外還有建筑業和第一產業。從基建地產投資角度看，建筑業四季度整體增速較三季度有所放緩，第一產業已經恢復正常，但2018年以來當季增加值同比均不及4%。

其它數據：

供給端來看，工業生產繼續加快，其中制造業和公用事業景氣度抬升。11月規上工業增加值同比增7.0%，前值增6.9%。結構來看，高技術及裝備制造業生產加快，中游原材料生產放緩，水泥、鋼材產量增速走弱，二者均指向傳統投資修復有所放緩，外需成為帶動工業生產再上臺階的積極力量。分經濟類型看，外商及港澳臺商投資企業達到2018年中以來最大增速，當月增長8.3%。而股份制企業及私營企業增速出現一定放緩。

需求端來看，11月社零繼續爬坡，當月增5.0%，上月為4.3%。雙十一效應下消費升級類商品零售明顯加快，但餐飲消費的回落值得關注。往后看，社零是否能維持當前斜率修復主要關注四個方面：一是餐飲繼續修復尚有阻力;二是消費升級類后續高速增長的持續性不佳;三是汽車較高消費增速能否維持;四是除汽車以外地產后周期消費表現較弱，家電、家具、建材累計增速尚未回正，兩次當月增速回正均發生在電商促銷月份。

固定資產投資邊際趨緩，制造業投資大幅反彈、房地產投資小幅回落、基建投資再度回落。三大投資中，11月制造業投資同比增12.5%，其中，高技術制造業邊際改善幅度》;下游消費》;裝備制造》;中游高耗能制造業;11月全口徑基建投資同比增5.9%，主要受交運倉儲、電力熱力投資增速走低所致，自6月份以來兩者進入下行通道，帶動基建投資增速持續走弱;11月房地產投資同比增10.9%，上月為12.7%，其中新開工增速小幅抬升，土地成交價款維持較高增速。房企開發資金增速小幅走高，自籌資金貢獻走強，考慮到房企通過加快推盤等方式穩定銷售回款，對應意味著房企資金端不會出現過快收斂，后續地產投資回落幅度也相對可控。

風險提示：內需修復放緩，貨幣政策進一步收緊。

標簽： 工業