6月28日，資本邦了解到，佳合科技(872392.NQ)北交所IPO申請獲受理。

公司招股書顯示，佳合科技的主營業(yè)務(wù)為紙質(zhì)包裝與展示產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，公司的主要產(chǎn)品包括彩印類產(chǎn)品、水印類產(chǎn)品及紙板三大類。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，佳合科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元、3.83億元、3.9億元;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3014.68萬元、4165.77萬元、3543.49萬元。

公司本次擬公開發(fā)行不低于1,457萬股且不超過1,630萬股(未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下)，不超過1,874.5萬股(全額行使本次股票發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的情況下)，本次公開發(fā)行股票的募集資金扣除發(fā)行費用后，擬投資于廣德佳聯(lián)包裝科技有限公司紙制品膠印、柔印項目和補充流動資金。募集資金投入額合計1.5億元。

根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》第2.1.3條，發(fā)行人選擇第一套標準，即“(一)預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

根據(jù)發(fā)行人股票交易情況及同行業(yè)可比公司估值情況，發(fā)行人預(yù)計市值不低于人民幣2億元;2020年、2021年公司扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬于母公司所有者的凈利潤孰低分別為4,050.55萬元、3,543.49萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬于母公司股東的凈利潤孰低計算)分別為30.87%和21.72%，符合《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》第2.1.3條第(一)項的要求。

針對本次北交所IPO，佳合科技坦言存在下列風險：

(一)市場風險

1、宏觀經(jīng)濟波動風險

公司所處行業(yè)與宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期有著一定的相關(guān)性，受國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境和總體發(fā)展速度等因素的影響。國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策調(diào)整帶來的宏觀經(jīng)濟周期波動可能影響公司的業(yè)務(wù)開展，對公司的主營業(yè)務(wù)造成一定的影響。

2、市場競爭加劇導致業(yè)績下滑風險

我國包裝行業(yè)分散，市場集中度較低，競爭激烈，總體呈現(xiàn)出研發(fā)能力不強、規(guī)模經(jīng)濟不足、轉(zhuǎn)型速度緩慢等特點。

同時，瓦楞包裝產(chǎn)品單價較低，對運輸成本敏感性較強，存在銷售半徑。公司目前生產(chǎn)基地在昆山和常熟，主要客戶在華東地區(qū)，客戶覆蓋范圍相對較小，公司面臨市場區(qū)域內(nèi)原有競爭對手及新進入者的競爭，使得公司未來可能面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。

(二)經(jīng)營風險

1、原材料價格波動風險

公司的主要原材料的采購價格與原紙市場存在強相關(guān)性：從2019年開始，原紙的價格有所下滑，2020年度整體波動較大，具體呈現(xiàn)為其上半年下降態(tài)勢明顯，下半年開始逐步攀升，整體來看全年平均價格較2019年調(diào)整不明顯。2021年，全球原材料市場價格普遍上漲，原紙的價格相比2020年有較大的漲幅。

未來如果原紙市場價格持續(xù)大幅波動，一方面對公司成本管理能力提出了較高要求，另一方面，若公司產(chǎn)品銷售價格與原材料價格變動幅度、變動方向不能同步，在其他因素不變的情況下，將導致公司毛利率發(fā)生變動，影響公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。

2、公司快速成長導致的管理風險

報告期內(nèi)發(fā)行人快速發(fā)展，公司營業(yè)收入逐年增長。目前，公司已在昆山、常熟擁有2家已投產(chǎn)的綜合包裝工廠。隨著公司業(yè)務(wù)的拓展和規(guī)模的擴張，尤其是本次募集資金投資項目實施后，公司將面臨著管理模式、人才儲備、市場開拓以及跨區(qū)域經(jīng)營引起的企業(yè)文化融合等方面的挑戰(zhàn)。

如果公司管理水平、人才儲備不能適應(yīng)公司規(guī)模迅速擴張的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴大而及時調(diào)整和完善，將可能削弱公司的市場競爭力。

3、新冠肺炎疫情風險

公司的各項生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)恢復(fù)，目前公司的生產(chǎn)經(jīng)營能夠滿足訂單交付計劃要求，公司日常訂單或重大合同的履行不存在嚴重障礙，但國際疫情形勢依然嚴峻，國內(nèi)面臨疫情反復(fù)及輸入風險，如國內(nèi)疫情再次爆發(fā)或者全球的疫情短期內(nèi)無法得到有效控制，則可能導致的開工延期、交通受限等情形，會對公司的生產(chǎn)和銷售帶來不利影響，進而影響公司的盈利能力。

(三)財務(wù)風險

1、毛利率下滑風險

報告期內(nèi)，公司毛利率分別為24.76%、21.72%及18.12%，呈下降趨勢。隨著未來行業(yè)競爭加劇、技術(shù)變革加快，客戶要求提升等，如公司不能適應(yīng)市場變化，無法采取有效手段降低產(chǎn)品成本或提高產(chǎn)品附加值，則將面臨產(chǎn)品毛利率下滑的風險。

2、應(yīng)收賬款較大風險

2019年度、2020年度及2021年度公司應(yīng)收賬款余額分別為9,020.82萬元、13,211.26萬元及12,065.06萬元，占營業(yè)收入的比例分別為29.67%、34.46%及30.93%。隨著公司業(yè)務(wù)快速增長，應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)擴大，雖然公司應(yīng)收賬款回款率較高，但如果部分應(yīng)收賬款不能按約定期限及時回款，將對公司資金周轉(zhuǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

3、稅收優(yōu)惠風險

昆山佳合目前為高新技術(shù)企業(yè)，于2020年12月通過復(fù)審，享受15%的企業(yè)所得稅率。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)滿3年后需重新認定，如果昆山佳合未來不能通過高新技術(shù)企業(yè)的重新認定，將不再享受相關(guān)稅收優(yōu)惠，將按25%的稅率繳納企業(yè)所得稅。

(四)法律風險和公司治理風險

1、部分員工未繳納社會保險、住房公積金的風險

報告期內(nèi)，公司按照國家勞動和社會保障法律、法規(guī)及所在地相關(guān)政策的規(guī)定，為員工辦理了社保和住房公積金。因自愿放棄或試用期尚未辦理繳納手續(xù)等原因，公司存在部分員工未繳納社保和住房公積金的情況。公司雖未因社保及住房公積金欠繳問題受到相關(guān)主管部門的行政處罰，但仍存在未來補繳社保及住房公積金或被主管機關(guān)追責的風險。

2、實際控制人不當控制的風險

截至本招股說明書簽署日，董洪江、陳玉傳、張毅、段曉勇四人合計直接持有公司股份為38,666,000股，占發(fā)行人總股本的88.48%;董洪江擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人的宏佳共創(chuàng)持有公司股份為2,800,000股，占發(fā)行人總股本的6.41%;陳玉傳擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人的佳運源持有公司股份為2,100,000股，占發(fā)行人總股本的4.81%。上述四人已簽署一致行動協(xié)議，合計控制公司99.69%的股份表決權(quán)。

如果公司實際控制人通過行使表決權(quán)等方式，對公司經(jīng)營及財務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面進行不當控制，則公司正常運營可能產(chǎn)生風險。王燕鴿

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