歷經半年時間，奈雪的茶也算得償所愿，于6月30日正式登錄港交所。不過，作為“新式茶飲第一股”，奈雪的茶上市首日開盤破發跌4.75%，截止記者中午發稿前，股價報17.6港元低點，跌幅超11%，總市值301億港元，市盈率虧損。

此前在6月29日下午，奈雪的茶暗盤盤初一度漲超11%，但漲勢未能延續，交易期間一度破發，最終暗盤收漲1.77%。相較于同一天上市的和黃醫藥收漲25.06%，奈雪的茶暗盤表現并樂觀。

此前，奈雪的茶發布公告，香港IPO的價格按上限每股19.80港元定價，同時香港IPO面向散戶發售部分已經獲得432倍超額認購，但在此之前奈雪的茶因“連年虧損”，市場中關于“流血上市”“盈利能力存疑”的質疑聲音頻出。現已正式上市的奈雪，又是否能在股市中講好新故事?

首日破發，投資者用腳投票

上市首日開盤破發4.75%，雖然在龐大的市場中奈雪做到“新式茶飲第一股”、上市前股民的火熱認購”，但也難掩其連年虧損的事實，這其中和奈雪的茶“夢幻主義”的營銷方式息息相關。

而對于產生虧損的原因，奈雪的茶在招股書中說道：“我們于整個往績記錄期間產生虧損凈額，主要原因為我們不斷迅速擴大業務規模及擴展茶飲店網絡。”

招股書顯示，2018年、2019年和2020年，奈雪新開店面分別為111家、173家、172家。2021年1月1日起至今，奈雪已新開74家奈雪的茶茶飲店，至最后可行日期奈雪總共擁有562家茶飲店，這個數值對于堅持直營的奈雪的茶來說平均一個月開店10家，這個數字確實比較大。

對于奈雪的茶通過高速擴張來提高收入的方式，對此香頌資本執行董事沈萌認為：“快速開店可能會對其管理能力和品質控制等方面的要求很高，雖然短期多開店可以刺激業務數據更有吸引力，但從長期看也可能蘊藏風險。”

同時中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“高速擴張的增加營收，從整個中國目前的新中式茶飲來說，應該來說還是屬于階段性的紅利，但是過了這個階段性紅利，始終要回歸到整個食品的安全品質的提升服務與提升品牌的調性、及客戶的粘性場景的創新，如果說離開了食品本身，那營收利潤和股價就無從談談起，所以說，奈雪的茶經營理念不去改變的話，他未來的路很難走，不確定因素太多。”

在之前奈雪的茶創始人彭心在接受采訪時曾提到：“國內顧客去星巴克消費，其實并不一定是喜歡星巴克的產品，而覺得這是一種品味，如果顧客進入奈雪的茶，覺得產品很好，比星巴克更有品味，那么以后也就多了個選擇。”不難看出奈雪的茶在無形之中將標星巴克作為了對標的樣本。

同時她還曾提及，“奈雪的空間產品都是非常強調場景和體驗的”。從彭心的言語中以及奈雪的茶線下實體店鋪的大規模—“前店后場”裝修中更能感覺到，奈雪想做的是場景生意，而非簡單的售賣茶飲。

數據顯示，奈雪的茶茶飲店平均規模在180平至350平之間，一般可容納50至120位顧客，每間奈雪的茶茶飲店均經過精心設計，營造出了一種舒適的氛圍，而奶茶行業給人的形象便一直是遍布在街邊店鋪的形式，在消費者的固有認知里，買了奶茶后打包帶走，邊走邊喝。而奈雪所營造的“飲品 + 社交”并配備大店模式，表面看能夠給消費者提供不錯的進店體驗，但在實際利用上，反而隱形中拉高奈雪的茶整體租金成本。

對于奈雪在未來是否會改變發展方向等問題，《華夏時報》記者聯系了奈雪的茶相關工作人員，但截止發稿并沒有做出回復。

奈雪的茶定位是高端現制茶飲，作為第一股先一步上市的奈雪的茶，后續在股市中的表現也是備受市場關注。在首日開盤就開跌的情況下，未來走勢又會如何。朱丹蓬在接受記者采訪時表示：“奈雪的茶，連續虧損三年，投資者也有這個科學的評判的標準以及嚴謹的這個思維，奶茶賽道是可以的，但是奈雪的茶的問題是已經虧損三年，所以來說，消費者投資者是看不到他的這個發展前景的。”

同時沈萌認為：“目前內地市場的情緒是亢奮且不理性的，而境外市場看待內地股的估值卻受到諸如估值合理性、成長潛力、盈利邏輯等多方面因素的影響，開盤即明顯破發說明市場對其未來表現與當前的估值相比并不樂觀。”

關掉“美顏”，去年虧損2億

6月6日，在通過港交所聆訊后，奈雪的茶在6月18日再一次更新了招股書，并對招股書中的內容進行了調整。更新后的招股書中，最明顯一部分數據，就是奈雪的茶2020年利潤從幾個月前的虧損變成了盈利。

在奈雪更新后的招股書中：2018年—2020年，奈雪營收分別為人民幣10.9億元、25億元和30.6億元。

根據此前奈雪的茶在今年向港交所主板遞交上市申請的招股數據顯示，奈雪2018年、2019年、2020年前三季度，分別虧損6972萬元、3968萬元、2751萬元，在更新后的數據中，2020年年內虧損上漲到2.03億元。

不過，經過調整后，2018-2019年年內虧損在5658萬元、1174萬元，最令人驚訝的便在于，經調整后，奈雪的茶2020年的凈利潤為1664萬元實現盈利，成功扭轉了此前連年虧損“流血上市”的局面。

而對于扭虧為盈的“完美”操作，奈雪的茶在招股書中表示：“我們認為此非國際財務報告準則計量有助于消除管理層認為對營運表現并無指示性意義的項目的潛在影響，從而可以就不同期間及不同公司的營運表現進行對比。”

簡單來說其實其實奈雪的茶是將優先股、利息、稅收、期權激勵等帶來的財務虧損進行了數據調整，將未經的調整的2億虧損達到了“美顏”的一個效果。

對此香頌資本執行董事在接受記者采訪時表示：“財務數據調整，雖然是按照會計準則進行，但實際上只是一種文字游戲，并不會改變實際產生這些數據的基礎，調整后可以滿足市場監管的要求，卻不會改變投資者對這些數據的認知。”

同時朱丹蓬認為：“數據的調整，肯定是基于為了上市，如果給大眾呈現的是連續三年都全部虧損的狀態，資本市場會不認可，雖然說新中式茶飲這個賽道來說，資本市場是看好的，但是整體來說肯定不行。”

朱丹蓬認為，未來關鍵的問題是奈雪的茶走勢可持續多久。他以農夫山泉舉例認為，農夫山泉利潤這么高市值都腰斬了，何況奈雪的茶。所以在他看來，奈雪的茶投資風險巨大。

在奈雪的茶上市之際，前有蜜雪冰城憑借“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”殺瘋網絡，后面緊跟其后喜茶也已經通過新一輪融資，同時鮮飲市場也是“人才輩出”的情況下，奈雪接下來的路，還會如何走?見習記者 姜艷鑫 華夏時報記者 黃興利 北京報道

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